美国利率交易员正创纪录地押注，在美联储主席鲍威尔于2026年5月任期结束后融券通，美联储将迅速采取更为鸽派的立场。
该类交易在周一创下成交量纪录，并在周二进一步扩大。交易员们的押注是，无论特朗普任命谁来接替鲍威尔，都将领导美联储几乎立即降息——在新主席主持下的首场美联储议息会议将在2026年6月举行。
过去数月来，特朗普一直在向鲍威尔施压要求降低借贷成本，尽管美联储官员已暗示，他们计划暂时按兵不动，并密切关注特朗普的关税政策将如何波及经济并影响通胀。市场普遍预期美联储周三将维持利率不变，并且鉴于关税可能存在推高CPI的风险，利率点阵图中联储官员们可能会下调对今年降息幅度的预测。
这些期货押注在与有担保隔夜融资利率(SOFR)相关的市场中不断累积，该利率期货合约密切跟踪美联储的利率政策前景。自特朗普本月表示将“很快”提名鲍威尔的继任者以来，这一押注势头不断增强。
数据显示，上述利率期货的押注涉及卖出2026年3月到期的SOFR合约，同时买入2026年6月到期的合约——这相当于一个相隔三个月的价差交易，并且其正在导致覆盖明年上半年的期货合约出现混乱。
3月合约的重度抛售融券通，使其相对于其他到期日合约的定价出现了异常大幅的下跌，尤其是相对于2025年12月和2026年6月到期的合约。因此，围绕2026年3月期货的相对价差已飙升至了1月以来的最高水平。
该期货头寸的成交量在周一创下108649份合约的纪录，相当于每基点风险约270万美元。2026年3月和2026年6月期货的未平仓合约量已达到当前政策周期中的最高水平，部分原因是该交易的需求所致。这些合约的交易大多匿名进行，因此难以确定参与的机构及交易的具体细节。
下任美联储主席将急速转鸽？
渣打银行G-10策略主管Steven Barrow在一份报告中写道，“特朗普可能会选择一个明显更倾向于宽松货币政策的替代者，尽管这可能使其相中的人选更难通过国会批准程序。”
Gavekal Research经济学家Will Denyer等分析师则提到了这一动向可能带来的风险。Denyer指出，特朗普的早期提名，可能会导致投资者在长达近一年的时间里，同时关注“影子”美联储主席的言论以及鲍威尔发出的信号。
Denyer表示，“这种不和谐的声音可能会再次打击市场对美国政策制定的信心。”
需要明确的是，货币政策是由美联储官员组成的联邦公开市场委员会制定的。主席不能单方面设定政策利率。
美联储将于北京时间周四凌晨2点公布6月利率决议，目前市场的主要焦点正放在美联储官员的利率点阵图预测上，预计与会美联储官员的最新预测将显示2025年只会有一次25个基点的降息。在3月发布的上一轮经济预测中，中位数预测为年底前将有两次25个基点的降息。
利率市场方面，交易员们对联邦公开市场委员会在年底前降息的预期定价约为43个基点，其中首次降息可能最早在9月落地。
值得一提的是融券通，眼下市场预期美联储从目前到2026年年底的降息幅度可能会远超其他任何G10央行，这或许也将进一步加剧美元面临的下行压力。
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